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杏彩下载链接 - 国轩高科上半年增收不增利 毛利率持续下滑

摘要:近日,国轩高科披露2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入36.07亿元,同比上升38.36%;实现净利润3.5亿元,同比下降24.86%,其中,实现归属于母公司所有者的净利润3.52亿元,同比下降24.49%。国轩高科营业收入增长原因是动力电池业务产能有序释放,业绩实现正向增长。增收不增利值得注意的是国轩高科上半年出现了营业成本增长快于营业收入的情况,也就是增收不增利。

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杏彩下载链接,近日,国轩高科披露2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入36.07亿元,同比上升38.36%;实现净利润3.5亿元,同比下降24.86%,其中,实现归属于母公司所有者的净利润3.52亿元,同比下降24.49%。经营活动产生的现金流量净额-2.61亿元,去年同期-1.39亿元,同比变动-87.96%;投资活动产生的现金流量净额持续流出,去年同期流出10.58亿元,今年上半年流出9.01亿元,同比变动14.81%。

国轩高科营业收入增长原因是动力电池业务产能有序释放,业绩实现正向增长。但随着公司经营规模的增长,营业成本也随之增长。由于营业成本同比增长47.12%,高于营业收入同比增长38.36%,导致国轩高科增收不增利,归母净利润同比下降24.49%。经营活动产生的现金流量净额同样不理想,2019年上半年净流出2.61亿元,同比变动-87.96%,国轩高科解释系本期回款主要为银行承兑,现金回款减少。

增收不增利

值得注意的是国轩高科上半年出现了营业成本增长快于营业收入的情况,也就是增收不增利。

从过去几年的财务数据来看,国轩高科的营业收入一直保持稳定增长,2015年至2019年上半年度营业收入分别录得8.92亿元、23.99亿元、23.97亿元、26.07亿元以及36.07亿元,2019年上半年度营收已经是2015年同期的4.05倍;但是营业成本同样保持较快增长,2015年至2019年上半年度营业成本分别是4.72亿元、12.55亿元、15.15亿元、17.28亿元以及25.42亿元,2019年上半年度的营业成本是2015年同期的5.39倍。

由于随着规模的增长,国轩高科营业成本的增长快于收入的增长,所以近5年其毛利率一直呈现下降趋势,2015年至2019年上半年度的毛利率分别为47.06%、47.68%、36.79%、33.71%以及29.51%。

关于毛利率下降,在《关于对证券交易所2018年年报问询函回复的公告》中,国轩高科称“受动力电池行业产能快速扩张、行业竞争激烈以及新能源汽车补贴政策调整的影响,公司动力电池产品单价下降,导致公司毛利率下降”。

2017-2018年度,公司动力电池产品平均单价和毛利率情况如下:

变更募投项目

虽然国轩高科电池组单位售价在下降,而毛利率也在下降,但从其项目投资来看,扩大产能依然是国轩高科的经营的重要方向。

国轩高科将“合肥国轩年产6亿Ah高比能动力锂电池产业化项目”调整为“年产4Gwh高比能动力锂电池产业化项目”,实施主体由合肥国轩变更为合肥国轩全资子公司国轩电池,实施地点由合肥市新站开发区变更为合肥经济技术开发区,项目总投资26.73亿元,其中使用募集资金9亿元,其余资金由公司自筹解决;将“青岛国轩年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目”调整为“青岛国轩年产2Gwh高比能动力锂电池项目”,产品类型由三元电池调整为磷酸铁锂电池,项目总投资10.36亿元,其中使用募集资金5亿元,其余资金由公司自筹解决。

关于变更原因,国轩高科解释称:随着公司高镍三元正极材料成功产业化、三元电池技术的突破,以及磷酸铁锂电池性能的不断提升,并在高端乘用车领域成功应用,客户对公司高比能动力锂电池的需求量不断加大。同时,自2017年以来,尤其是2018年上半年,公司乘用车电池组的销售占比明显提升,呈现出乘用车用三元锂电池和磷酸铁锂电池需求两旺的局面,原募投项目设计产能和产品结构已不能完全满足市场需求。因此,为满足客户需求和市场结构变化需要,推动公司生产线由自动化向智能化升级,并巩固公司技术领先优势。 

存货周转率下降现金销售减少

值得一提的是,2015年至2019年上半年度国轩高科的存货持续增长,分别是3.54亿元、6.27亿元、8.97亿元、16.18亿元以及24.07亿元,2019年上半年是2015年同期的6.81倍,占流动资产的比例也由2015年上半年的10.27%提升到18.44%,占总资产的比例从2015年上半年的7%提高到10.62%。

众所周知,在存货的销售单价持续下滑的情况下,一般采取的应对策略就是加快库存去化,降低存货周转周期,提高存货周转率。

国轩高科除了存货在资产中的比重一直在提升外,存货的周转天数和周转率也一直在恶化。2016年至2019年上半年存货周转天数分别是79.96天、90.72天、163.19天以及165.83天,持续上升;对应的存货周转率分别是2.25次、1.98次、1.1次以及1.09次,持续下降。

由于受新能源汽车政策补贴影响,整车厂商付款延迟,国轩高科收入增加的同时并没有带来现金收入的同比增加,近年来应收持续大幅增长,2015年上半年应收账款账面余额14.72亿,2019年同期增长达72.61亿元,是2015年同期的4.93倍,快于营收的增长。由于应收的大幅增长,坏账的金额也是逐年上升,2015年上半年坏账为1.22亿元,2019年同期已经到了6.29亿元;经营活动产生的现金流量净额同样不理想,2015年至2019年对应现金流量净额分别为-0.3亿元、1.22亿元、2.23亿元、-1.39亿元以及-2.61亿元,过去5年累计净流出0.85亿元。

子公司将出售股票资产预计获利7048.75万

另根据2019年8月27日,国轩高科董事会审议通过的《关于全资子公司拟出售股票资产的议案》:公司拟授权全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司(以下简称“合肥国轩”)自董事会审议通过之日起十二个月内,在上海证券交易所以集中竞价交易或大宗交易方式,出售其持有的北汽蓝谷新能源科技股份有限公司(以下简称“北汽蓝谷”)股票不超过3036万股。授权期限内,北汽蓝谷因发生送股或资本公积转增股本等情况,拟出售的股票数相应增加。合肥国轩现直接持有北汽蓝谷股票6073.214万股,占北汽蓝谷总股本比例1.74%。

以本次董事会决议日前20个交易日的北汽蓝股股票均价(即7.38元/股)测算,合肥国轩出售部分北汽蓝股股票将至少增加公司净利润7048.75万元。(财经上市公司研究院/逆舟)